分析预测大豆现货市场供需失衡现象严重藏蓟

分析预测：大豆现货市场供需失衡现象严重

在经历了10月期价小幅盘整行情之后，进入11月，受CBOT大豆价格企稳及油脂利多等因素的影响，大商所大豆期价先跌后涨，从通道的下轨掉头向上，开始反弹200余点。截至11月29日，主力合约A1601处在3915元/吨价位。周K线收反弹中阳线，显示超跌后的反弹特征。

由于第四季度通常是大豆丰收季节，但也是压榨行业一年中的产销旺季，四季度大豆期价走势如何是市场关注的新焦点。目前投资者关心的问题是：

1.全球大豆总量预计将再创历史新高

2015年南美大豆产量达到了历史新高，南美大豆现货市场的压力一直对全球豆类市场行情形成抑制作用。据巴西分析咨询机构AgroConsult发布的最新报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9610万吨，高于早先预测的9580万吨。分析机构Celeres发布的最新报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9470万吨，均高于美国农业部预测的9450万吨。

作为全球第三号大豆生产国阿根廷，2015年大豆产量为创纪录的6000万吨，高于上年度的5340万吨。美国农业部在9月份供需报告里预测2014/15年度阿根廷大豆产量为5850万吨，高于上月预测的5700万吨，也高于2013/14年度的5350万吨。

美国农业部在10月12日公布的10月份全球大豆供需报告中，预计2015/16年度全球大豆产量为3.2049亿吨，高于2014/15年度的3.1895亿吨，比上个月的预测值上调88万吨；总供给较上个月上调82万吨，达到5.2238亿吨，再创历史新高(表一)。其中巴西新豆产量调升至1亿吨，阿根廷和中国大豆产量未作调整。比较总供给与总需求量发现，大豆供大于求8514万吨，且结转库存和库存消费比均较上一个月份值上调，比上一年度均有较大幅度的增加。可见，今年全球大豆供应十分充足。

2.美豆中长期风险并未释放

美国农业部10月供需报告下调新作面积，使得新季美豆产量、期末库存数据得以下调，并且低于市场预期。但从中长期来看，美豆仍有较多风险并未完全消除或释放，美盘豆价恐难言见底。

首先，虽然10月供需报告中新季美豆产量数据低于预期，但仍是纪录第二高水平，新季美豆供给压力明显。同时在天气的配合下，美豆收割进度加快以及优良率的不断回升，很可能在10月供需报告公布之后继续对市场施压。

其次，10月供需报告公布之后，美豆供给炒作或尘埃落定，市场关注焦点将转向美豆需求的变化，尤其是中国进口商的采购节奏。另外，由于南美竞争力的增强，美国农业部连续调降新年度美豆出口数据，新季美豆销售压力尤为沉重，新季美豆销售进度过慢是目前压制美豆价格的主因之一。同时随着美国新豆大量上市，中国大豆采购将季节性地转向美国，但今年大豆采购的时间点很可能会后移。因此，在美豆出口数据未能转好之前，美豆价格将承压，甚至很可能通过下调价格来刺激海外市场的恢复。

最后，巴西雷亚尔持续大幅贬值，其豆类产品竞争力大增。同时阿根廷政府即将换届选举，很可能决定高达3000万吨陈豆库存的去向，一旦陈豆蜂拥而出，美豆很可能会遭遇黑天鹅事件。整体看来，鉴于美豆中长期仍有较多的风险因素并未消除或释放，美豆后期仍有下跌的可能。

3.2015/16年度南美大豆播种面积又将再创历史新高

据德国汉堡的行业刊物油世界称，2015/16年度南美大豆播种面积预计稳中略升，约为5840万公顷，将再创历史新高。油世界预计2015/16年度巴西大豆播种面积为3250万公顷，高于上年的3190万公顷。阿根廷大豆播种面积将达到1960万公顷，低于上年的2010万公顷。油世界还预计2015/16年度巴拉圭大豆播种面积为400万公顷，高于上年的390万公顷。

4.天气因素

尽管今年各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率，但直到丰收的10月来临之际，也没有出现厄尔尼诺现象导致大豆作物受灾严重的实际报道。看来今年发生厄尔尼诺现象对大豆影响是个伪命题。今年对美国和中国大豆种植来说基本上属于风调雨顺的年景，毫无天气题材可炒。

5.国内大豆收购价格一降再降

近期早熟的大豆已在黑龙江局部地区已经收购，开秤价格由9月初的13.8—4.0元/公斤，一降再降到目前的3.2—3.6元/公斤。但农民的惜售现象并不多，主要源于以下几个原因：一是农户仓库一般不具备长期储藏大豆的仓储条件，在家存放一旦遇到阴雨天将导致大豆出现发霉、生虫、变质，影响整体大豆的质量，得不偿失。二是据大商所组织的秋季考察队在孙吴县城了解到的情况，当地的农户90%以上，是通过贷款来租地种植大豆。一般贷款在1-3月下发，秋收之后要求偿还，贷款的抵押物通常是土地流转合同，加之多户联合担保。在这样的还款压力之下，农户不得不随行就市的销售大豆，甚至争先恐后的卖豆。这一点很好的解释了在开秤之后，大豆的价格趋降的规律。三是据了解，去年基于大豆目标政策出台，该地贸易商也为了能尽快以不占用资金的方式进行大豆倒卖，因此与农户签订保底价协议，这类协议约定贸易商只需在收粮之后的4个月之内，把货款支付给农户即可。如果未来价格上涨，4个月之后结算的价格按上涨之后的价格计算；如果行情不好，后市出现下跌，则仍然按事前签订协议时的价格计算。但从去年国产大豆价格节节走低情况来看，预计这种农民受惠的收粮模式今年可能不再持续，而且根据近几年开秤后价格越走越弱的规律，农户大多打算在大豆上市后马上出售。 总之，近期随着新豆的上市，因存储不利与现金压力消弱豆农惜售情绪。

6.去国外租赁土地种植大豆已初具规模

据了解，目前在俄罗斯租赁土地种植大豆已经初具规模。在国内价格适合的情况下，有部分俄罗斯大豆回销国内，数量大概在50—100万吨。由于俄罗斯大豆也为非转基因大豆，对国内大豆造成越来越不可忽视的冲击。目前俄罗斯进口大豆的到港价格在3500元/吨，使得黑龙江当地大豆价格涨不起来。

7.国内大豆进口及库存

7月份，我国大豆进口数量再创历史新高，达到950万吨。尽管8、9月份进口数量有所减少，但仍保持在700万吨/月的高水平。整个三季度的进口量累计高达2454.35万吨(图三)。根据船期统计，10月份我国进口大豆到港量预计仍保持在约650万吨左右。预计全年大豆进口量将达到7400万吨，较上年度的7036万吨增加5.2%，创历史记录。

8.国内大豆压榨开机率

10月9日当周，全国大豆压榨开机率保持在32.94的偏低位。当前大豆港口库存充足，10月压榨原料供应不存在缺口。9月，华北与沿海地区豆粕供应情况出现了分化，一方面，沿海地区大豆开机率稳定，豆粕供应偏松，现货价格受到压制。另一方面，华北出现开机率下降和走货缓慢的现象，此地区供需偏紧，油厂挺价意愿较强。不过，这种差异化现象不会长期存在，10月有望得到淡化，主要原因在于沿海地区压榨量较高，因胀库被迫停机的油厂预期增加，而华北地区也已逐渐恢复开机。因此，预期10月下旬，随着大豆开机率的逐步回升，豆粕和豆油价格的抗跌性可能有所减弱，弱势的外围市场对豆粕和豆油盘面的压制性增强。

王克珍医生

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